5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基(jī)金密集申报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基(jī)于对板块中长期投资价(jià)值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的(de)带动(dòng)下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中(zhōng)跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅(fú)位列第(dì)一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导(dǎo)体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及(jí)预(yù)期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才等(děng)方(fāng)面(miàn)存在(zài)差距，在(zài)国产替代过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端需求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下游的景(jǐng)气(qì)度(dù)，有创新属性(xìng)和份额(é)提升属性(xìng)的(de)环(huán)节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的(de)构(gòu)成(chéng)央国(guó)企对资产(chǎn)回报(bào)提(tí)出(chū)要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字经(jīng)济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部副(fù)总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估值处(chù)于(yú)底(dǐ)部(bù)位置；另一方(fāng)面市场预期(qī)基本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资者对(duì)板(bǎn)块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人(rén)士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估(gū)值波(bō)动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多优质(zhì)的公司(sī)处于历史估值分(fēn)位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的(de)投资机会。他(tā)进一(yī)步(bù)表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了(le)三次工(gōng)业(yè)革(gé)命，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知智能(néng)走向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮(lún)的工(gōng)业(yè)革命(mìng)，它是信息革命经历(lì)了个(gè)人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在(zài)万物(wù)智联层面(miàn)的(de)延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业(yè)革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工智能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了影响，云(yún)侧(cè)变化(huà)最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发生了(le)改(gǎi)变，产生(shēng)了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新(xīn)的(de)投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期(qī)看好半导体的投资价(jià)值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)长期(qī)关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配(pèi)置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都会在(zài)今年(nián)都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片(piàn)的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技(jì)安全(quán)的(de)强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经(jīng)充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时(shí)动态(tài)跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设(shè)备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关注景气度(dù)修复(fù)速(sù)度(dù)和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确定，但改善的(de)过程中股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化(huà)综合(hé)判断配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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