来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不(bù)太(tài)可雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质(kě)能转向(xiàng)收紧(jǐn)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年(nián)经(jīng)济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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