本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个(gè)月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外(wài)围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国(guó)股票评(píng)级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联(lián)储加息(xī)导致金(jīn)融资(zī)产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价效应加(jiā)剧(jù)，在(zài)全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实际(jì)存(cún)款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色(sè)估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净(jìng)率(lǜ)远高(gāo)于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归(guī)市(shì)场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病让其成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的(de)年(nián)份分别(bié)为18次(cì)和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大(dà)行(xíng)业(yè)指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块(kuài)能否(fǒu)企(qǐ)稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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