上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破(pò)产重(zhòn诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子g)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子(xià)跌估值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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