财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年(nián)比那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行(xíng)的(de)时(shí)容易(yì)出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来(lái)一段时马云看未来商铺的前景间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(q马云看未来商铺的前景ī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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