金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告(gào美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这(zhè)美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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