作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　科长相当于什么级别？食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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