上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了(le)可孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营(yín孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重g)效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本(běn)性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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