近日，国(guó)内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货E漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里TF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.80漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里32元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的增减变(biàn)化，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持(chí)续(xù)发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴(bā)西(xī)大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港(gǎng)量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量(liàng)处(chù)于(yú)偏(piān)低(dī)水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白银(yín)在初(chū)期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又(yòu)很(hěn)快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势(shì)，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工(gōng)业(yè)属性及美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对于(yú)美联(lián)储的(de)加息(xī)预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行(xín漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里g)情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑天鹅(é)事(shì)件的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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