申(shēn)万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库(kù)存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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