四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环(huá正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢n)，带动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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