金(jīn)融界5月8日消息今(jīn)日早(zǎo)盘，A股市场银行(xíng)板块再度走高，中信银(yín)行率先涨停，另(lìng)外四(sì)大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内(nèi)涨关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银(yín)行、农业(yè)关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国际证券(quàn)在近日的(de)研(yán)报中梳理了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑——政(zhèng)策(cè)改变(biàn)利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策不再提金(jīn)融让利。银行业(yè)也开(kāi)始落实(shí)，比(bǐ)如一些地方小银行(xíng)下(xià)调存(cún)款利率后，股份(fèn)行也出现下(xià)调；而(ér)年初的低利率放贷现象也消失了(le)，新发放贷款(kuǎn)利率在上行。此(cǐ)外，今年(nián)也没(méi)有下达(dá)普(pǔ)惠小微(wēi)的政策(cè)任务。政策(cè)改(gǎi)变的原因之一是银行需要资本扩(kuò)展，需要(yào)恰当的盈利积累，不能过度(dù)让利(lì)；另一个是中央(yāng)讲(jiǎng)中特(tè)估和国企改革，银行作为资产规模(mó)最大的(de)国企行业，按政策导向要提(tí)高(gāo)资(zī)产收益率。而取消金融让利有利于(yú)银行估值修复(fù)。从2020年(nián)开始的金融(róng)让利使银行股的PB估(gū)值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)的情况下(xià)正(zhèng)常PB估(gū)值应该在1倍多，但由于(yú)让利之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出的估值(zhí)在(zài)0.5倍(bèi)。现在(zài)政策导向(xiàng)的(de)改变对银行股是一种长时间的利好，有(yǒu)利于银行估值的(de)逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和债务风险周期相(xiāng)关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不(bù)良贷款率开始下降，到(dào)今年(nián)一季度已经连续10个季(jì)度(dù)下降了，这有利于股(gǔ)价上(shàng)涨，不过(guò)按历(lì)史规律(lǜ)，上涨会存(cún)在滞后性。目前市场还(hái)没充分意识，银行股价刚刚启(qǐ)动，如果不良(liáng)率下降周期(qī)能够(gòu)持续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投资者对于地产和(hé)城投风险有担忧，但银行(xíng)房地产贷款占(zhàn)比很低，在(zài)3％-6％左右，对银行(xíng)整体不(bù)良率影响较小(xiǎo)；而(ér)且中(zhōng)国(guó)经过对债务(wù)风险(xiǎn)的分部门处理，地产上下游的很多行业的债务风(fēng)险已经解决。总(zǒng)体上银行不良率(lǜ)还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自(zì)去年一(yī)季(jì)度开始逐季(jì)下降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速(sù)略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会逐季改善，特别是中小银行。出现(xiàn)拐点的原(yuán)因是去年上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月1号(hào)银(yín)行进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一个已(yǐ)知利空，市(shì)场已经消(xiāo)化(huà)，所(suǒ)以银行(xíng)股(gǔ)会出现修复。此外，过去三(sān)年疫情使得银行股估(gū)值被压(yā)制。现在乙(yǐ)类乙管多时(shí)，对银行估(gū)值不会再有太多影响(xiǎng)，疫情折(zhé)价已过(guò)，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，低利(lì)率贷款行为经(jīng)过窗口(kǒu)指(zhǐ)导(dǎo)已经取消，这对银行息差有比较(jiào)正向的催化，是一个短期(qī)利好(hǎo)。此外4月底的政治局会(huì)议并未如市场(chǎng)预期一样出现明显政策(cè)收紧，对银(yín)行业是另一个短期利好。

　　该机构从交(jiāo)易(yì)层(céng)面罗(luó)列了一下两大(dà)催化因素：

　　第一，债(zhài)券市(shì)场出现资(zī)产(chǎn)荒，一(yī)些稳定的高(gāo)股息行(xíng)业会成为替代品，银行股就得益于(yú)此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多(duō)做(zuò)股票投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行(xíng)股上涨(zhǎng)的持续性(xìng)，海通国际证券给予(yǔ)肯定态度。该机构认为，接下(xià)来(lái)的5-7月份的(de)业绩真空期，银行股(gǔ)的(de)表现将取决于宏观(guān)环境、政策规划以及市(shì)场(chǎng)交易情绪，在没(méi)有经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)和政(zhèng)策打压的情况(kuàng)下银行(xíng)股(gǔ)不会(huì)出现(xiàn)大(dà)幅回撤(chè)。关于如何避(bì)免可能的小回撤(chè)，该(gāi)机构建议(yì)选股时(shí)选择业绩好但股价还未上涨的小银行(xíng)。之前中(zhōng)特估的概(gài)念使得大行的估值得到(dào)抬升，之后其他(tā)类型的银行(xíng)估值(zhí)也要相应抬(tái)升，本质(zhì)原因(yīn)是各(gè)类银(yín)行的估值没有系统性(xìng)的差异。

　　东(dōng)方(fāng)证(zhèng)券指出，截至(zhì)23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回(huí)核销后(hòu)的年化不良净生成(chéng)率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随着疫情影响(xiǎng)的消(xiāo)退和经济的稳步复苏，银行不良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银行关注(zhù)率(lǜ)环比有(yǒu)所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行(xíng)拨(bō)备覆盖率环(huán)比上(shàng)行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨(bō)备(bèi)水(shuǐ)平(píng)继续保持充裕(yù)。目前银行资产质量压力的(de)峰值(zhí)已(yǐ)经过去，展望(wàng)而言，经(jīng)济复苏态势(shì)良(liáng)好，企业经(jīng)营环(huán)境改善、居民信心提升，叠(dié)加(jiā)地(dì)产(chǎn)政策(cè)的(de)持续宽松(sōng)，银行(xíng)的(de)资产质量表现有望(wàng)延续向好态势(shì)。

　　中信建投在(zài)银行业2023年(nián)中期投资策略报告(gào)中表示，经(jīng)济复苏(sū)进行时(shí)，银行(xíng)重回(huí)基本面主逻辑。银行(xíng)基(jī)本面的量、价(jià)、质三(sān)方(fāng)面的景气(qì)度均较去年提(tí)升：价(jià)格端(duān)，息差(chà)企稳回(huí)升(shēng)新趋势将是重(zhòng)要的行业(yè)催(cuī)化剂，利好(hǎo)整体估值提升(shēng)。规(guī)模(mó)端，信贷(dài)需(xū)求从(cóng)大到(dào)小逐步传导，下半(bàn)年企(qǐ)业贷款需求高景气延续的同(tóng)时，看(kàn)好零售、小微贷款的(de)需求复苏(sū)。资(zī)产(chǎn)质量方面，优(yōu)质房(fáng)地产融资(zī)风险缓(huǎn)解；零售贷款(kuǎn)质(zhì)量将在居民还(hái)款能(néng)力提(tí)升下长期(qī)向好，银行资产质(zhì)量下行风险封住(zhù)。银(yín)行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全(quán)年盈(yíng)利(lì)能(néng)力修复，银(yín)行(xíng)板块配置价值(zhí)提升。该机(jī)构认为1季报行(xíng)业盈(yíng)利增速低点确认，主要受资产重定价(jià)以及居民端复苏低于(yú)预期的影响。展望(wàng)后续季度，国内(nèi)经济向好趋势(shì)不(bù)变，在此(cǐ)背景(jǐng)下，居民消(xiāo)费倾向和(hé)风险偏好的修复仍然值(zhí)得期待，成(chéng)为推动板块(kuài)盈(yíng)利回升的催化剂。我们继续看好银(yín)行板(bǎn)块全(quán)年(nián)表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水(shuǐ)平，在后续(xù)盈利有望逐季(jì)修复的背景下，当前时点银行(xíng)板块的配(pèi)置价值提(tí)升(shēng)。

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