金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充(c当年非典为什么神秘结束了hōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。当年非典为什么神秘结束了

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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