财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历(lì)来(lái)是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(j美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗īn)股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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