自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了(le)基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格(gé)和思路(lù)。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最受基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末(mò)的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金基(jī)本维(wéi)持和(hé)去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了科(kē)技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的(de)头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍(réng)是易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的(de)第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报(bào)中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投(tóu)资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的(de)理解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入(rù)的研(yán)究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公(gōng)司(sī)过去和当前的(de)财(cái)务状况了(le)如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究(jiū)并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常(cháng)意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级基(jī)金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优(yōu)势的高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链的(de)变化(huà)在(zài)市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗会比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)中国(guó)经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下(xià)复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不(bù)多的(de)经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得(dé)了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资(zī)操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我(wǒ)们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全(quán)新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得(dé)超(chāo)额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二(èr)手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全(quán)国各(gè)级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生(shēng)命科(kē)学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善(shàn)。货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场的多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确(què)预(yù)测市(shì)场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市(shì)场收益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的(de)主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没(méi)有大的(de)变化(huà)，仍然坚(jiān)持自(zì)下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市(shì)场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及时(shí)救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这(zhè)也(yě)意味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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