大(dà)家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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