作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱>

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以及缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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