昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(z魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段hōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险。

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