近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基(jī)金陆(lù)续公布了(le)一季报。在一(yī)季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商品(p50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ǐn)期(qī)货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投资(zī)收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润(rùn)为本期已实现收益(yì)加(jiā)上(shàng)本期(qī)公允价值变(biàn)动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。<50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润/p>

　　基金份(fèn)额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一(yī)季度白(bái)银在初期(qī)两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后(hòu)期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业(yè)出现流动性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治、金融(róng)体(tǐ)系(xì)的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次(cì)加(jiā)息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银(yín)比价的(de)相对高位，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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