5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须(xū)要给(有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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