银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡。会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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