来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较(jiào)大(dà)的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经(jīng)济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激(jī凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的(de)力量去(qù)推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外(wài)资(zī)基本盘(pán)。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新(xīn)能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展(z凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗hǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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