调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的(de)预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较(ji阴肖有哪几个生肖ào)大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美(měi)国(guó)的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)阴肖有哪几个生肖套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季阴肖有哪几个生肖，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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