上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市(shì)公司(sī)是因(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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