财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业(yè)人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是(s俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米hì)有关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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