5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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