四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wwork on的用法以及语法，workon的用法总结ù)，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xùwork on的用法以及语法，workon的用法总结)有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利work on的用法以及语法，workon的用法总结率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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