来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前(qián)经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据(jù)看(kàn)，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能(néng)源汽(qì)车(chē)发(fā)展(zh八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇ǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方(八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依(yī)然(rán)是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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