核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯较高(新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗，净息差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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