金融界(jiè)5月8日(rì)消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行板块再(zài)度走高，中信银行率(lǜ)先(xiān)涨停，另(lìng)外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超(chāo)4％，建设银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年(nián)内涨幅已超过50％，中(zhōng)国(guó)银行、交通银(yín)行(xíng)、农业(yè)银行(xíng)涨超30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨超(chāo元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字)20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近(jìn)日(rì)的研报中梳理了银(yín)行上涨的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于估值(zhí)修(xiū)复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金(jīn)融让利。银行业(yè)也开(kāi)始落实，比如一些(xiē)地方小银行(xíng)下调存款利率后(hòu)，股份(fèn)行(xíng)也出现下调；而年初(chū)的低(dī)利率放贷现象也消失了，新(xīn)发放贷款利率在上行(xíng)。此外，今年也没有下达普(pǔ)惠小微的(de)政策任务。政策改(gǎi)变的原因(yīn)之一是银行(xíng)需要资本扩展，需要恰当的(de)盈(yíng)利积(jī)累，不(bù)能过度(dù)让利；另一个是中央讲中特估和国企改革，银(yín)行作为(wèi)资产规(guī)模最大的(de)国企(qǐ)行(xíng)业，按政策导向要(yào)提高资产收益率。而(ér)取消金融让利有利(lì)于银行估(gū)值修复(fù)。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较(jiào)高（大(dà)于(yú)10％）的(de)行业，在利润正增长的情况下正常PB估(gū)值应该(gāi)在(zài)1倍(bèi)多，但由于让利之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出的(de)估值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改(gǎi)变对银行股是一(yī)种长时间的利好，有利于银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连(lián)续(xù)下降。

　　银行不良率和(hé)债务风险周期相关(guān)，现在已进入(rù)不良率(lǜ)下降周期。2020年(nián)底银行业的不良贷款率开始下(xià)降，到今(jīn)年(nián)一季度已经连续(xù)10个(gè)季(jì)度下降了(le)，这有(yǒu)利(lì)于股(gǔ)价上涨，不过按历史规律(lǜ)，上(shàng)涨会存(cún)在滞(zhì)后性(xìng)。目(mù)前市场还没充分意识，银行股价(jià)刚刚(gāng)启动，如果不良率下(xià)降周期能够持续验证，我们认为这会让(ràng)银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者对于地产和城投(tóu)风险有担忧，但(dàn)银(yín)行房(fáng)地(dì)产(chǎn)贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对(duì)银行(xíng)整体不(bù)良率影响较小；而且中国经过(guò)对债务(wù)风(fēng)险的分部门(mén)处理，地产上下游的(de)很多行业的债(zhài)务风险已经解决。总体(tǐ)上(shàng)银(yín)行不良率还是下降的(de)。

　　3、中期(qī)逻辑——业(yè)绩(jì)出(chū)现拐点，疫情扰动(dòng)结(jié)束。

　　银行收入增速自(zì)去年(nián)一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季(jì)来(lái)看今(jīn)年(nián)Q1比(bǐ)去年(nián)Q4营收增速(sù)略(lüè)微(wēi)提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点(diǎn)的原因是(shì)去(qù)年上半(bàn)年LPR下降(jiàng)，今年1月1号(hào)银(yín)行进行贷款利率重定价(jià)，利率出现下降。这是一个已(yǐ)知(zhī)利(lì)空，市场已经(jīng)消化，所以银行(xíng)股会出(chū)现修复。此(cǐ)外(wài)，过去(qù)三(sān)年疫情(qíng)使得银行(xíng)股估(gū)值(zhí)被(bèi)压制。现在(zài)乙类(lèi)乙管(guǎn)多(duō)时(shí)，对银行(xíng)估值不会再有太多影(yǐng)响，疫(yì)情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率(lǜ)下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业出现(xiàn)存款利率下调，低(dī)利率贷款(kuǎn)行为经过(guò)窗口指导已经取消(xiāo)，这(zhè)对银行息差有比较正向的催化，是一(yī)个(gè)短期利(lì)好。此外4月底的(de)政治局会议并未如市场预期一样出现明显政策收(shōu)紧(jǐn)，对银行业是(shì)另一个短(duǎn)期利好。

　　该(gāi)机构(gòu)从(cóng)交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现(xiàn)资产(chǎn)荒，一些稳定的高(gāo)股息行(xíng)业会成(chéng)为替代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政(zhèng)策重视提高(gāo)国(guó)企(qǐ)ROE，很多做股(gǔ)票投资元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字或股权投(tóu)资的国企央(yāng)企可以投(tóu)资(zī)ROE相对高的银行股，从而来提高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于对于(yú)未来银(yín)行股上涨(zhǎng)的(de)持(chí)续性，海(hǎi)通国际证券给(gěi)予(yǔ)肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银(yín)行股的表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策规划以及市场(chǎng)交易情绪，在没有经济衰(shuāi)退和政策打元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字压的情况下银行股不会出现(xiàn)大幅回撤。关于如(rú)何(hé)避(bì)免(miǎn)可能的小回撤，该(gāi)机构(gòu)建(jiàn)议选(xuǎn)股时选择业绩好但股(gǔ)价还未上(shàng)涨的小银(yín)行。之(zhī)前中特估的概念(niàn)使得大行(xíng)的(de)估值得到(dào)抬升(shēng)，之后其他类型的银行估值也要相应抬(tái)升(shēng)，本质原因是各类银行的估(gū)值(zhí)没有系(xì)统性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率环(huán)比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延(yán)续改善，我们测算行业23Q1加回(huí)核(hé)销(xiāo)后的年(nián)化不良(liáng)净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)的(de)消(xiāo)退和(hé)经济的稳步复苏，银行不良生成压力(lì)边(biān)际缓释。前瞻(zhān)性指标方(fāng)面，绝(jué)大(dà)多(duō)数银行关(guān)注率(lǜ)环(huán)比有所改善。拨备(bèi)方面，截至1季度(dù)末(mò)，上市银(yín)行拨备(bèi)覆盖率(lǜ)环比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行(xíng)业的拨备(bèi)水平(píng)继续保持(chí)充(chōng)裕。目前银行资产质(zhì)量压力的(de)峰值已经(jīng)过去，展望而言，经(jīng)济复苏态(tài)势良好，企业经营环境(jìng)改善、居民信心提升，叠加地产政策的(de)持续宽(kuān)松，银行的(de)资产质量表现有望延(yán)续向好态势。

　　中信(xìn)建投在(zài)银(yín)行业2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进行时(shí)，银行重回基本(běn)面主逻辑。银行(xíng)基(jī)本面的量、价、质三(sān)方面的景气度均较去(qù)年提升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行(xíng)业(yè)催化(huà)剂，利好整体估值提(tí)升(shēng)。规模端，信贷需(xū)求从(cóng)大到小逐步传导，下(xià)半(bàn)年企业贷(dài)款需求高景(jǐng)气延(yán)续的同时，看好零售(shòu)、小微(wēi)贷款(kuǎn)的需(xū)求复(fù)苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产(chǎn)融(róng)资风(fēng)险(xiǎn)缓解；零售(shòu)贷款质(zhì)量(liàng)将在居民还款能力提(tí)升下长期向好，银行资(zī)产质(zhì)量下行风险封住。银(yín)行板(bǎn)块(kuài)配置上(shàng)，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也(yě)在近期表(biǎo)示(shì)，看好(hǎo)全(quán)年盈利能力修复，银(yín)行板块(kuài)配置价值(zhí)提升。该机构认为(wèi)1季报行业(yè)盈(yíng)利增速低点确(què)认，主要受资产重定价以(yǐ)及居民(mín)端复(fù)苏(sū)低于预(yù)期的影(yǐng)响。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋势不变，在此背(bèi)景下(xià)，居民消费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得期(qī)待，成为(wèi)推动板(bǎn)块盈利回升的催(cuī)化剂(jì)。我们继续(xù)看好银(yín)行板块全(quán)年表现，考(kǎo)虑到当(dāng)前(qián)银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未(wèi)修复至疫情前水平，在(zài)后续盈(yíng)利(lì)有(yǒu)望(wàng)逐季修复的(de)背景下，当前时(shí)点银行(xíng)板块的配置价值提(tí)升。

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