四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)当年非典为什么神秘结束了平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。当年非典为什么神秘结束了trong>

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的(de)信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。