核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　km是公里吗，1km等于多少公里　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投km是公里吗，1km等于多少公里资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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