财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品148每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我92款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间(每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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