财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中国(guó)平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代(dài)化中促进金融业估值提(tí)升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长一(yī)段时(shí)期的热(rè)门词(cí)，尽管(guǎn)披上(shàng)了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金融(róng)板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的(de)传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行(xíng)情的(de)结束，这(zhè)一次(cì)历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)种单(dān)一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF之字是什么结构的字，近字是什么结构等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期(qī)极(jí)度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的(de)季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的之字是什么结构的字，近字是什么结构流(liú)入(rù)量(liàng)同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋(qū)势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极(jí)低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的银行(xíng)板块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏低的(de)，本(běn)身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市(shì)场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的(de)爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状态(tài)、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存(cún)在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板(bǎn)块，这(zhè)一(yī)成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本(běn)次表现也(yě)不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表(biǎo)现较(jiào)好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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