上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲(máng23岁属什么生肖)点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完善配套23岁属什么生肖制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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