2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片(piàn)环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新(x艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机īn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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