5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体之字是什么结构的字，近字是什么结构芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下(xià)降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持(chí)续(xù)下跌(diē)，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏(sū)不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半导体企业(yè)相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才(cái)等方面存在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中产品研发(fā)和客(kè)户导入进程可(kě)能不及(jí)预期；二(èr)是下(xià)游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下(xià)，全球电子产品等(děng)终端需求可能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济(jì)体重要(yào)的构成央(yāng)国企对(duì)资(zī)产回报提(tí)出要求，民营(yíng)企业的竞争力提(tí)升也会更加依(yī)赖(lài)数字化，成本效率提升是数(shù)字化(huà)的(de)长(zhǎng)期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年(nián)初以来半导体板(bǎn)块上涨的(de)原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业(yè)估值处于(yú)底部位置；另(lìng)一(yī)方面市(shì)场(chǎng)预期(qī)基本(běn)面(miàn)即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到(dào)4月初半导体指数出(chū)现了(le)一定(dìng)的(de)反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个股的股价其实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智(zhì)能给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了(le)新的(de)需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽(suī)然(rán)会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较(jiào)多(duō)，始终有估值合理甚(shèn)至(zhì)低估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很多(duō)优质的(de)公司(sī)处于历(lì)史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创(chuàng)新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生(shēng)产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将(jiāng)会在(zài)经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事(shì)等(děng)方面全(quán)面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前(qián)仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业革(gé)命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智(zhì)能带来(lái)的(de)技术(shù)变革(gé)浪潮下(xià)，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很多环(huán)节发(fā)生了(le)改变，产生了新的(de)投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期(qī)关注该板块投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中(zhōng)，从(cóng)半导(dǎo)体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在(zài)今年都有非常(cháng)好的(de)机(jī)会(huì)。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代，党(dǎng)的(de)二十大对于科(kē)技(jì)安全的强调为芯(xīn)片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过(guò)近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将之字是什么结构的字，近字是什么结构持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行业库存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的(de)复苏(sū)情(qíng)况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大量算力(lì)，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会(huì)受益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行(xíng)业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司(sī)的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边(biān)际(jì)变化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气度(dù)修复(fù)速度(dù)和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确(què)定，但(dàn)改善(shàn)的(de)过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变化综合判断(duàn)配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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