自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基(jī)金经(jīng)理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基(jī)金的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级(jí)主(zhǔ)动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时(shí)刻(kè)保持一(yī)种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态(tài)，不需(xū)要(yào)大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机会时全力出(chū)击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一(yī)季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其(qí)第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其(qí)中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药(yào)明生物退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季(jì)度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是(shì)这(zhè)一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐(zuò)标系，希望能(néng)正(zhèng)确(què)评(píng)估企业的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切。如(rú)果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也(yě)通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资(zī)产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端(duān)制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的(de)公司。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平(píng)已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗　一生最重要的选择(zé)也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企(qǐ)业(yè)投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这(zhè)是否(fǒu)只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的(de)因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的(de)出路(lù)。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的(de)预(yù)期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适(shì)的(de)。未来(lái)我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层(céng)优(yōu)秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资(zī)本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持(chí)自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而(ér)非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来(lái)的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guā折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗n)注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持(chí)合(hé)同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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