四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多(duō)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(z没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课hāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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