4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资(zī)回升(shēng)至9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工(gōng)率环(huán)比上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流(liú)指数(shù)环比有所下(xià)滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区(qū)吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但(dàn)受去(qù)年同期低(dī)基数提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子等受疫情影(yǐng)响较大的(de)工(gōng)业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价(jià)政策及车展等(děng)线(xiàn)下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售(shòu)销(xiāo)量较(jiào)2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消费数(shù)据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积较2022年同(tóng)期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分(fēn)别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们(men)将重点(diǎn)关(guān硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿(ná)地及在手资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能(néng)能否再度上行(硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子xíng)。基建端，4月地方(fāng)新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低(dī)基数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计(jì)4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外经(jīng)济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落(luò)拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)价格下(xià)行(xíng)：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数(shù)较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较(jiào)高(gāo)；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格(gé)同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格(gé)走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基(jī)数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长有望保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需求链的(de)格局不断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势(shì)头(tóu)、购房需(xū)求(qiú)回(huí)升(shēng)背景下房贷/居民(mí硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子n)贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继(jì)续带(dài)动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及(jí)政府债(zhài)融(róng)资较去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍(réng)是(shì)近(jìn)期准财政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子