昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度(dù)净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初唐山大地震和汶川大地震哪个严重以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大唐山大地震和汶川大地震哪个严重于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依唐山大地震和汶川大地震哪个严重(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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