财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(h一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地(dì)区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(bi一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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