国内(nèi)“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国(guó)多项(xiàng)重要(yào)经济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美(měi)国(guó)第一共和(hé)银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银(yín)行运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查(chá)员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政(zh大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看èng)时的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在(zài)导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银行(xíng)对(duì)利率流(liú)动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监(jiān)管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不(bù)足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的(de)地(dì)方政府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施(shī)保(bǎo)障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的(de)成(chéng)员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次(cì)加息(xī)的(de)可能(néng)性。报(bào)告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的(de)4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实(shí)了(le)市(shì)场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着(zhe)此前(qián)银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会(huì)议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于(yú)商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要关注(zhù)三(sān)个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二是美联(lián)储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期(qī)风险；三是(shì)美联(lián)储未(wèi)来的货币(bì)政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回(huí)调，美债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认(rèn)为本(běn)次(cì)会议上需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注美(měi)联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市(shì)场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业(yè)风险(xiǎn)事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激(jī)发(fā)市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货(huò)币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业人(rén)数还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈(yù)值区(qū)间，这极(jí)有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更(gèng)多(duō)数(shù)据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体系(xì)下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的(de)变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的(de)回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来(lái)金(jīn)银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市(shì)场(chǎng)关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后(hòu)，市场将直(zhí)面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的(de)风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联(lián)储议息会(huì)议给(g大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看ěi)出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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