2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间(yóu)的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量31h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间57GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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