美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催(cuī)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比(b军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我ǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债(zhài)上(shàng)限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险(xiǎn)资产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多(duō)波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧(j军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我ǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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