事件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与(yǔ)终端(duān)需求相关的服务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表(biǎo)现的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏早(zǎo)期(qī)多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济的周期(qī)性波(bō)动，主太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗要由需(xū)求端驱动，物价作为经(jīng)济(jì)的滞后(hòu)指标，表(biǎo)现出明(míng)显的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大体类似，一(yī)般滞后经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对(duì)低(dī)迷(mí)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘于供给(gěi)端影响和外需(xū)拖累部分(fēn)商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品中(zhōng)的商品、不完全(quán)由需求主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价格回(huí)落(luò)成为拖(tuō)累(lèi)食品同比自年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原(yuán)油等国(guó)际定价(jià)的大宗商品价格回落，带动(dòng)交通工具用(yòng)燃料等分项(xiàng)环比(bǐ)延(yán)续低于季(jì)节性(xìng)，部分耐用品价格(gé)回落也有拖(tuō)累(lèi)、与相关原(yuán)材(cái)料(liào)成本(běn)压(yā)力缓解等有关。

　　需(xū)求(qiú)修复较早的(de)领域(yù)、线下消费(fèi)相(xiāng)关的商(shāng)品和服(fú)务(wù)，在价格(gé)上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务(wù)同(tóng)比(bǐ)自(zì)年初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分别至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖(nuǎn)带动部分中上(shàng)游行业涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线下(xià)消费活动持续改(gǎi)善等或带动(dòng)内生动(dòng)能逐步增强(qiáng)，对价格的(de)支撑仍在逐步(bù)显现(xiàn)。叠加(jiā)基数贡献、及部分(fēn)商品(pǐn)价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常(cháng)规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落(luò)0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因素较(jiào)上月回落0.4个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延(yán)续。食(shí)品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果(guǒ)大(dà)量上市，价(jià)格(gé)分别下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品(pǐn)服务环比(bǐ)明(míng)显(xiǎn)上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主(zhǔ)因生产资料拖累，生(shēng)活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料和(hé)加工工业亦有走弱(ruò)；生活资料(liào)环(huán)比走(zǒu)平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环比延(yán)续回落(luò)外，衣(yī)着、一般日用(yòng)品环比由(yóu)负转正，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来(lái)看，原油(yóu)等上(shàng)游(yóu)原材料链(liàn)条相关价格回落(luò)，与(yǔ)线下(xià)消费相关(guān)的中下游行业价格回(huí)升。4月(yuè)，多(duō)数行业环比(bǐ)价(jià)格(gé)回落、上游原(yuán)材(cái)料链条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采、石油(yóu)加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落(luò)、降(jiàng)幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游制(zhì)造(zào)业价格有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)文教(jiào)娱制(zhì)品等靠近终端制造业(yè)价(jià)格有所回(huí)升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对(duì)外发(fā)布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机(jī)构：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗