申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明(míng)存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元。卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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