公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)推出也(yě)吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落(luò)地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来(lái)，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)额度的前端(duān)验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交易(yì)结(jié)算模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的(de)需(xū)求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带来(lái)的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)突(tū)破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模(mó)式(shì)，公募基(jī)金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的(de)角度分(fēn)析指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银(yín)行结(jié)算模式(shì)，有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风(fēng)险控制(zhì)两方(fāng)面的需(xū)求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托(tuō)管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投资(zī)运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上(shàng)的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关(guān)注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认(rèn)为(wèi)这是一(yī)个基(jī)金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下(xià)的场内(nèi)交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和(hé)托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极(jí3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子)态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模式(shì)自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了(le)券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情(qíng)3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得(dé)银(yín)行(xíng)渠道(dào)的营销支(zhī)持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司(sī)的(de)合(hé)作关系(xì)，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式(shì)的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需(xū)求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子