申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上市公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说(shuō)明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦(富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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