近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōnrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡g)有可(kě)复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一(yī)般的食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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